La reforma de las pensiones holandesas, una transición compleja de los sistemas de prestación definida a los de contribución definida, provocó ondas expansivas en los mercados de bonos cuando los principales fondos de pensiones comenzaron a implementar el cambio a principios de 2026. Esta reforma, cuyo plazo de finalización obligatorio es 2028, está diseñada para adaptarse al envejecimiento de la población de los Países Bajos y a una fuerza laboral cada vez más móvil.

La magnitud del cambio es considerable. Los fondos de pensiones holandeses, entre los más grandes del mundo, gestionan activos que superan los 1,5 billones de euros. El paso a los sistemas de contribución definida exige una reevaluación de las estrategias de inversión. Los planes de prestación definida, que garantizaban una renta de jubilación específica, solían favorecer los activos de larga duración y bajo riesgo, como los bonos del Estado. Los planes de contribución definida, en los que la renta de jubilación depende del rendimiento de las inversiones, pueden conducir a una diversificación hacia activos de mayor rendimiento y, potencialmente, más riesgo.

Este cambio ya ha repercutido en el mercado de bonos. Los analistas observaron una moderada venta masiva de bonos del Estado holandeses en el primer trimestre de 2026, atribuida en parte a la reestructuración de las carteras por parte de los fondos de pensiones. Si bien el impacto no fue dramático, puso de manifiesto el potencial de aumento de la volatilidad a medida que avanza la transición. Al parecer, algunos fondos están explorando inversiones en infraestructuras y capital privado para impulsar la rentabilidad, diversificándose aún más de las tenencias de bonos tradicionales.

El sistema de pensiones de los Países Bajos ha sido elogiado durante mucho tiempo por su estabilidad y sus elevadas tasas de cobertura. Sin embargo, los cambios demográficos y la evolución de los patrones de empleo impulsaron al gobierno a iniciar esta reforma. El sistema de prestación definida, aunque proporcionaba seguridad, se enfrentaba a una presión cada vez mayor debido al aumento de la esperanza de vida y a los bajos tipos de interés. El nuevo sistema de contribución definida pretende ser más sostenible y transparente, y los empleados tienen un mayor control sobre sus ahorros para la jubilación.

De cara al futuro, aún está por verse el impacto total de la reforma de las pensiones holandesas en los mercados de bonos. La aplicación gradual, que está previsto que concluya en 2028, sugiere un enfoque medido. Sin embargo, el gran tamaño del sector de las pensiones holandesas garantiza que sus decisiones de inversión seguirán ejerciendo influencia en los mercados financieros mundiales. Los participantes en el mercado seguirán de cerca las estrategias de asignación de activos y cualquier otro cambio en la demanda de bonos del Estado y otras clases de activos.